规范信息披露是资本市场的生命线

　　科创板作为资本市场改革“试验田”，其相应的改革举措未来将推广到其他板块。因此，科创板如何真正落实以信息披露为核心的证券发行注册制，成为市场关注的焦点之一。

　　与核准制相比，注册制是一种更为市场化的股票发行制度，以信息披露为中心，股票发行时机、规模、价格等由市场参与各方自行决定，投资者对发行人的资产质量、投资价值自主判断并承担风险，监管部门重点对发行人信息披露的齐备性、一致性和可理解性实行监督，强化事中事后监管，不对其投资价值和持续能力作出判断。

　　当前，科创板试点注册制的相关制度已经公开向社会征求意见。一个总原则是，以信息披露为核心，打破行政审批思维，向市场思维进化。什么是市场思维？简单说，IPO把关者将由监管部门转为市场，而且股票上市的标准是：股票能否发出去，市场认不认可，投资者愿意用什么价格去买。注册制把选择股票的权利和新股定价权交给了市场，最大限度地发挥市场作用，提高资源的配置效率，平衡供求关系，防止股价虚高；同时减少权力寻租空间；完善市场结构，让“壳”资源没有了价值。

　　试点注册制，最关键的是以信息披露为核心。资本市场不仅是资金市场，也是信息市场。正如证监会主席易会满所说，信息披露是市场的生命线，犹如“氧气”对人的重要性一样。要通过公开透明的信息披露，让投资者看得见、看得清，更好地实现“用手、用脚投票”。

　　因此，以信息披露为核心，打破行政审批思维，对于试点注册制的成功极其关键。对科创板拟上市公司要有更强的信息披露要求，信息披露的范围要更广、质量要更高，通过真实、可靠、及时、准确的信息披露，来解决投资者对公司的判断问题。因此，发行人的信息披露放在最核心、最重要的位置。注册制以最大限度满足投资者对IPO信息披露需求为审核目的，让投资者对发行人的投资价值予以判断，并作出相应的投资决策。监管层对发行人的投资价值不背书、不担保，让投资者学会理性投资。对于不能充分实现信息披露的公司，即使侥幸上了科创板，也会面临更严厉的惩罚措施。

　　同时，注册制实行“监审分离”，交易所负责IPO专业审核，证监会专注于市场监管，形成合理分工。注册制在IPO标准的设计上讲究兼容并蓄，尊重国际惯例，倡导包容性与开放性，设置多通道的IPO和退市标准，营造良好的市场竞争环境。目前，科创板的受理全程已搬到了互联网上，接受市场各方监督；具体程序中，无论材料报送、受理、说明、问询、反馈，都在系统中完成、留痕，让权力远离审核，让审核拥抱专业，科创板正在扎扎实实地走好“去权力化”的第一步。

　　当然，决定注册制成败的一个关键在于如何设计投资者利益保护机制，这也是制约发行人披露虚假信息、欺诈发行的“达摩克利斯之剑”。（作者：祝惠春）

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