资本外流：按暂停键也给定心丸

　　中国企业海外并购，应有所节制，尤其避免钱流海外债留中国。

　　最新发布的《关于进一步引导和规范境外投资方向的指导意见》（下称《意见》）指明了鼓励开展的境外投资的领域，同时，也明确提出限制“房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部”等领域境外投资。

　　不是不支持中国资本的海外投资，而是引导其规范并购和理性投资，《意见》所涉的境外投资领域，近年来中国各路资本追逐的热点，

　　稍有名头的中资企业，如果不到海外并购，似乎已经严重落伍。客观言，对于中资海外并购，尤其是设计《意见》中的那些行业和产业，政策面最初是乐观其成的立场，市场面和民意层也为这些中资企业的海外拓展鼓与呼。毕竟，中国资本的全球行拓展，象征着国力的强大，尤其是中资对一些海外软实力产业的并购和控股，也让国人感受到中国软实力的提振。

　　然而，全球化的叙事并不那么浪漫，资本的全球化流动，也并不那么充满纯粹的爱国情愫。一方面，全球化依然是主权国家利益区隔的全球化。汇率战、贸易壁垒依然横行其道，尤其是全球第一大国美国坚持逆全球化新政。另一方面，从既往中国资本的全球化并购看，西方世界对华资的审核充满意识形态色彩。尤其对于中国资本对美欧高新技术产业、高端制造业的并购，以“国家安全”的名义排斥中国资本。新兴市场，对于中国企业的投资行为也充满忌惮。所以，全球化下的中国资本高歌猛进的领域，都是外国政府鼓励的行业和产业，但是对于本国的核心战略领域引入中资是排斥的。《意见》所涉投资领域，有利于投资目的国而无益于中国。

　　日本上个世纪8、90年代的投资教训足堪为中资企业镜鉴。那个时候，日本资本在全球尤其美国发起资本并购狂潮，其时美国都担心日本会买下整个美国。然而，时过境迁，日本资本替美国文化、房地产等产业度过了资本难关，到头来却是“竹篮打水一场空”。也就是那时起，日本经济陷入持久的低迷之中，直到现在日本经济尚未完全恢复活力。

　　前车之鉴，中国资本的全球化深耕，不可钱流国外债留中国，而是应该实现双赢。后危机时代的阴霾似乎飘走，新经济周期的曙光初现，但是在这样的市场拐点期，美国对全球资本形成了政策主导下的虹吸效应。但是对于美国资本的全球化，特朗普政府的态度是消极的，甚至不惜以税收惩罚以便让美国跨国企业留在美国市场。

　　伴随着美国货币政策的正常化，加息缩表带来的市场冲击，对于包括中国在内的新兴市场，主要是资本外流。在美联储谨慎的几次加息中，中国资本外流加速，人民币汇率发生波动，引发了汇市和股市的动荡。中国费了很大劲才维持了现在的汇率企稳，但是如果放任中资企业潮涌般出走，将会导致资本泡沫，掏空中国，滋生金融危机。更重要的是，近年来狂热投资海外的一众企业，他们流出海外的资本并非自己的钱，大多是银行贷款，有些企业的负债率极高。在此情势下，这些中资的外流，对金融系统造成了伤筋动骨的风险，二期还会带来市场的寒蝉效应。不说别的，香港富商李嘉诚卖掉内地投资的地产项目，套现之后投向英国等欧洲国家，就在楼市引发了恐慌。而且，也在中资企业中带来了恶劣示范，促使各路资本加大出走中国的速度。

　　中国正在进行供给侧改革，需要整个金融体系的稳定，也需要资本市场和楼市的企稳，这是供给侧改革顺利进行的基础。任性资本不顾一切地外流，甚至夹带着自己的私利，自然不能轻忽，必须叫停。何况，今年以来，国家收紧了个人赴海外投资购房的购汇限制，境外刷卡1000元都要商报，又如何放任资本大佬毫无顾忌地海外投资--或者说向外大规模转移资产。

　　给任性资本外流按下暂停键，让资本有序进出，形成进出平衡的环路，不仅中国如此，大多数国家也都是这样。

　　当然，抑制资本非理性外流的任性，也要给资本国内创业提供更多更好的空间。譬如降低企业经营成本，为其提供更好的投融资环境等。更要者，通过法制规范和常态监管，切实保护好公民的合法财产，尤其要让资本大鳄相信，钱留中国更安全更放心。

　　资本外流，既要按下暂停键，又要给其定心丸。

　　（张敬伟，中国人民大学重阳金融研究院客座研究员）