PPP资产证券化让社会资本投资“有门”

　　资本市场“开门”迎PPP入场。日前，国家发改委、证监会联合下发《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)项目资产证券化相关工作的通知》，希望通过两部委联手合作，推动PPP在项目融资方式上的创新，提高PPP项目对社会资本的吸引力。与此同时，证监会债券部主任蔡建春日前在“PPP项目资产证券化业务专题培训”会议上透露，证监会已着手专门成立PPP项目资产证券化工作组，统筹协调PPP项目资产证券化相关工作安排。

　　资产证券化是基础设施领域重要融资方式之一，通过与PPP项目的对接，可提升资本市场支持服务实体经济的能力，丰富资产证券化品种，并满足不同风险和收益偏好的投资需求。一方面PPP项目资产证券化可推动政府及社会资本合作方降低金融杠杆，对于防范金融风险具有积极意义，另一方面通过市场化的方式使PPP项目资产具备一定的流动性。

　　有分析人士指出，只要PPP项目运营符合要求，理论上两年后，社会资本方就有可能通过证券化方式提前收回投资，这将大幅提高资金使用效率和社会资本的参与意愿。对于盘活PPP项目存量资产，吸引更多社会资本参与PPP项目建设具有重要意义。

　　PPP项目资产证券化业务具有极其广阔的发展空间。有分析人士认为，随着可用于资产证券化的优质传统基础资产越来越少，企业资产证券化业务急需拓展基础资产范围，降低风险因素。而PPP项目先天具有政策约束强、基础资产广、保障力度大等优势，加快PPP项目资产证券化，既有利于拓宽PPP项目融资渠道、降低融资成本、增强资产流动性、丰富社会资本退出方式，也有利于化解资产证券化市场优质基础资产不足、投资风险大的难题。

　　好处不少，但也有一些问题需要注意。比如，投融资是PPP这个系统工程的关键环节之一，从各国PPP项目的发展实践看，持续的融资能力是PPP项目成功的关键和核心。然而，现阶段中国发展PPP可能会面临着融资难、融资贵以及渠道不畅等问题，因此，这就需要政府、金融机构、社会资本的通力合作、改革创新加以解决。

　　之所以会产生这样的问题，主要是因为PPP项目大多投资规模大、期限长，传统银行信贷模式难以满足项目融资需求。特别是在项目初期，风险和不确定性较大，需要项目投资人的股权投资，包括像各类基金的投资和其他中长期的投资支持。要通过发展股权、债权、贷款以及基金的组合，满足PPP项目差异化融资需求。

　　需要注意的是，在推进这一工作过程中，加强风险防范也必不可少，比如要进一步加强信息披露的规范，要充分考虑项目公司的治理结构、实际收益、现金流的特性等多方面融资变量的影响，设计好风险分担机制，严密防范项目风险。