油价最恐慌的时候或已过去

　　崩盘式走势的国际油价最近难得地迎来了一波反弹潮。以纽约油价为例，在上个下探每桶26美元的12年来新低后，日前一度上探到接近40美元的价格，涨幅超过了45%。最近几天油价涨跌不一，但都维持在35美元上方。种种迹象表明，油价最恐慌时代或已过去，尽管前景仍存在很大不确定性。

　　国际油价有所回暖，应该是多种因素叠加的结果：第一，沙特、俄罗斯等主要产油国达成了冻结产量增长协议，各方接下来还可能会继续商量压缩产量；第二，受低油价冲击，各大油企都开始削减工人、压缩产量；第三，中国两会刚过，一系列积极举措，也让外界对中国经济前景抱有特殊的期待。

　　必须看到，过去两年油价暴跌，从一桶过百美元的天价跌至不到30美元的地板价，尽管其中有博弈，也不乏阴谋，但最根本的原因还是市场规律在起作用，供需发生了根本性变化。世界各国经济普遍不景气，需求疲软，供应则很充足——页岩油是一个新增的生力军，伊朗回归国际社会更是加大了供给——价格自然坚挺不起来。

　　当“油老虎”变成“油耗子”，甚至油价跌到很多国家开采成本之下，未尝没有恐慌的因素，而在恐慌情绪推动下，价格会进一步下跌，从而形成了超级熊市。对大宗商品进口国而言，这种熊市，既是本身经济不景气的一个结果，但同时何尝不是危机中的一个难得机遇？毕竟，这意味着进口同样多的大宗商品，付出的是更低的价格，带来的是更低的通胀。这就使得这些国家政府在出台相关经济刺激政策时，获得了更大的回旋空间。对中国来说，尤其如此，去年中国进口的石油数量其实没有下降，但开支大幅减少了。

　　但对大宗商品出口国而言，超级熊市则是一个噩梦，带来的则是财政收入的锐减，民生的凋敝，乃至社会的不稳定。德勤的研究报告认为，随着油价跌入近十来年的谷底，约三分之一的油企有破产风险。一些出口国，如委内瑞拉、俄罗斯、尼日利亚等，经济已处于危机中，即使像沙特这样的富国也出现财政收入锐减、经济陷入困境的状况。而这种不景气又进一步加剧了世界经济的疲软。

　　那么这波油价回暖可持续吗？这存在着较大的不确定性。

　　高盛大宗商品研究主管杰弗里·柯里认为，油价目前的回升，将最终被证明不过是“自我拆台”——因为这给那些资金短缺、苟延残喘的生产商抛了根救生索。用他的话说，由于需求没有发生根本性变化，且随着油价走低，美国石油产量也开始下滑；但如果油价出现回升，相关企业将倾向于维持产量，这反而抑制油价反弹的程度。柯里一直看空国际油价，曾预测油价可能跌至每桶20美元。

　　但乐观者认为，从油价的回暖，到其他大宗商品价格的回升，种种迹象表明，对油价和其他大宗商品的恐慌性情绪已得到了极大缓解，油价应该已经处于或接近于谷底，更可能已从谷底开始试探性反弹。尽管这种反弹的力度将是疲弱的，甚至还可能二次探底。

　　近期油价还在剧烈震荡整理中，但从一个更长时期来看，尽管新能源发展迅猛，但传统能源仍不可能被完全替代。随着各国经济逐步走出危机，对石油的需求仍将扩大，进而推动油价继续上行。虽然价格恢复到100美元短期内不大可能，但50美元的价格应该会在一两年内出现。留给大宗商品进口国的机会窗口不会太长，宜未雨绸缪，做好万全的准备。