余丰慧：银行间债市向境外开放一箭多雕

　　中国人民银行近日表示，向境外机构投资者开放银行间债券市场，并取消额度限制。

　　这次央行对境外放开银行间债券投资有两大特点：一是境外所有投资机构都可以投资中国银行间债券市场。根据央行公告，在我国境外依法注册成立的各类金融机构（包括商业银行、保险公司、证券公司、基金管理公司及其他资产管理机构等），依法合规面向客户发行的投资产品，以及养老基金、慈善基金、捐赠基金等人民银行认可的其他中长期机构投资者，均可投资银行间债券市场。合格境外机构投资者（QFII）、人民币合格境外机构投资者（RQFII）投资银行间债券市场将参照该公告执行。二是彻底取消额度限制，简化程序。投资者投资银行间债券市场没有额度限制，简单注册就可以。符合条件的境外机构投资者通过银行间市场结算代理人完成备案、开户等手续后，即可成为银行间债券市场的参与者。

　　央行此时向境外机构开放银行间债券市场，时机把握上非常准确，火候掌握上恰到好处，各种条件已经成熟具备，这项金融开放政策必将取得一箭多雕之效果。

　　首先，这是应对对冲资本流出的有效对策。目前，资本快速流出或成为中国经济的隐患和中国金融的威胁，同时也可能成为中国货币政策等宏观调控手段的最大不确定性。

　　必须清醒认识到的是，影响外储下降的因素不是贸易而是其他。中国外贸一直处于顺差状况。主要是资本等其他项目撤出中国或者从央行外储中流出比较严重。因此，遏制资本流出，还是要通过放开国内市场投资来吸引境外资本进入，从而抵消流出的资本，缓解资本流出的速度。这个时候放开境外机构投资银行间债券市场正当其时。

　　向境外放开银行间债券市场是力促资本市场完全开放的重大举措，预示着中国资本项目开放向前迈进了一大步。资本项目完全开放，人民币自由兑换流动，是中国汇率体制改革的最后一步。开放债市是完成最后一步的内容之一，也将促使人民币自由兑换改革尽快完成。

　　开放债市有利于人民币国际化是不言自明的。人民币国际化的最大标志是在资本投资上，表现为国际投资人对人民币的使用程度、持有程度。开放债市，放开境外投资，是促进人民币国际化的切实之举。

　　向境外开放债市也有利于吸引境外人民币回流，从而有利于稳定境外人民币市场汇率。

　　此次债券市场引入的境外投资者大多是长期机构投资者。长期投资者不会过于关注短期汇率波动，而注重中长期的回报。对于投资者而言，中国目前的债券市场较高的利差仍具有吸引力，有助于国际资本的均衡流动。这对于中国吸引长期稳定资本十分有利。

　　中国目前地方债发行规模越来越大。引入境外投资者，有利于激活二级市场，从而有利于地方债的发行，更有利于吸引境外资本，化解或者延缓地方债务风险。

　　当然，向境外放开银行间债券市场并不是一放了之。仅此，境外资本不一定进入中国债市投资。这里面一个重要问题就是必须保持人民币汇率的稳定。一个贬值趋势的货币市场，资本无论如何都不敢贸然进入。