江 帆：股市“三不变”化解市场利空

　　上周短短五天的交易，戏份十足。周一跳水，市场出人意料地创下七年单日最大跌幅，蓝筹股几乎全线跌停；周二拉出阳线，站稳脚跟；周三再上层楼，沪指飙升150多个点，权重股大举反弹；周五收复失地，并创下新高，收盘时略有回调。

　　引爆上周市场戏剧性走势的直接原因，是证监会公布了对“两融”违规券商的处理，以及随后银监会发布的商业银行委托贷款管理办法。两部门同时推出新政加强风险防控，对A股的影响不言而喻。

　　探究一下暴跌暴涨背后的深层原因，只有一个，那就是这轮牛市行情的根基未变。此轮行情是政策牛市、资金牛市，而非经济周期上行带动的牛市。因此市场的表现与政策发布的密度正相关，与货币政策的走向正相关，而此两项在上周都有利好不断。

　　首先是市场信心和对中国经济改革的良好预期得到了进一步的确认和强化。上周，李克强总理在达沃斯论坛上表示，2015年中国要顶住经济下行压力，继续保持战略定力。既稳定经济增长，同时着力提升经济质量和效益。他还首提中国经济要实现“双中高”，必须用好政府和市场这“两只手”，形成“双引擎”。

　　总理的“双引擎”，可理解为未来中国经济增长要靠新引擎和传统引擎，新引擎在于民众创业，万众创新，而传统引擎重点是扩大公共产品和公共服务供给。这无疑意味着在两大“引擎”助力中国经济实现“双中高”的过程中，会有更多“促改革、调结构”的政策出台，其间的投资机会和对中国资本市场本身的发展机遇都不言而喻，这正是此轮牛市能否得以延续的核心根本。

　　其次是市场在上周再获资金“活水”。由于资本市场对资金高度敏感，货币政策对股市往往有立竿见影的作用。上周四，央行在公开市场进行500亿元7天期逆回购操作，同时还有500亿元国库现金定存招标，再加上21日央行宣布近期已续作并加量投放的3195亿元中期借贷便利（MLF），央行已向市场注入超过4000亿元的流动性。

　　其三是行业政策红利不断，为市场热点轮动提供了机会。上周交运、地产、软件、军工等板块均在相关政策影响下有所表现，特别是周一发生暴跌的银行和保险股，由于有政策利好，再度成为市场行情的“领头羊”。

　　上周三银监会宣布正式启动组织架构重大改革，简政放权，当日即引发银行板块大幅反弹；而成为改革看点的普惠金融局的设立，又推动了互联网金融和服务概念类上市公司上涨；上周四，央行和保监会下发通知，允许保险公司通过公开发行债券的方式补充资本金，此将加速推动险企在支持实体经济和多样化服务手段上发挥更大作用。因此，保险板块不仅走出了一波行情，而且带动了整个蓝筹板块凌厉向上。

　　结论已很清晰，只要改革方向不变、资金宽松预期不变、政策红利释放不变，此“三不变”，足够使市场在一个相对长的慢牛行情中保持对利空消化的能量。（本文来源：经济日报 作者：江 帆）