曹中铭：沪港通的利多与利空

　　沪港通离我们越来越近了。随着沪港通配套政策文件和业务规则相继发布，以及两地测试的进行，沪港两地互联互通将步入实施阶段。

　　受沪港通的影响，7月以来沪深两市走出一波反弹行情。这波反弹最突出的特点是，遭遇了多年郁闷的大盘蓝筹股出现集体躁动。大盘蓝筹股的“异动”与上涨，被市场解读为“牛来了”的先兆。于是乎，“七年熊市已结束，牛市脚步近了”、“大牛市启动”等鼓舞人心的观点纷纷出现。A股到底是不是“熊去牛来”，没有谁能够准确预测，只有时间才能给予我们最忠实的答案。

　　沪港通实施带来的多方面积极影响是不容忽视的。由于沪股通标的500只股票包括A +H类公司、上证180与上证380指数成分股，意味着境外资金通过沪股通投资沪市只能购买上述股票，由于上述股票中包含众多大型蓝筹股，境外资金又奉行价值投资的理念，因此这些个股可能会受到追捧，不仅会活跃沪市的交投，在稳定沪市指数，甚至带动沪市大盘方面都有积极意义。

　　事实上，沪港通在为沪市吸引境外资金的同时，作为中介的沪港两地券商同样是受益者。根据监管部门披露的数据，截至7月18日，内地与香港分别有90家、215家券商申请参与沪港通试点，分别占各自市场拥有经纪业务资格会员总数的91%和43%。这么多券商欲参与沪港通的试点，无疑是为了分食沪港通的蛋糕。只要沪港通实施，两地券商将从中获利，这也为内地券商提供了新的利润增长点。除了券商以外，嗅觉异常灵敏的基金同样能从沪港通中分一杯羹。沪港通试点消息公布后，某些基金已经意识到其中的商机。针对沪港通本身的特点，诸多基金公司开始着手研究发行沪港通的相关产品。

　　当年“港股直通车”受到市场的关注，其实是源于内地资金投资港股存在极大的需求，而港股通则成为这股投资需求的释放通道。沪港通的实施，境内外投资者、两地券商、国内基金公司等都有可能从中获取利益。

　　来自中国证监会的数据显示，截至5月底Q FII及RQ FII持股市值为3149亿元。而沪股通的额度就高达3000亿元，如果这些资金都投入A股，相当于境外资金持股市值将近增加了一倍。但在沪港通实施初期，到底会有多少境外资金买入标的股票，显然还是未知数。

　　就像当年把Q FII“请进来”与把Q D II“送出去”一样，沪股通在为沪市迎来增量资金的同时，港股通也会吸引境内资金走出去，而这有可能导致A股出现“失血”。对于A股市场而言，沪股通额度比港股通额度多500亿元只是表面现象，关键在于资金的投资意愿。如果沪市因此吸引了更多资金的加盟，那明显是“利多”，反之则是“利空”。

　　另一方面，香港市场虽然比A股市场成熟，但由于其再融资门槛比A股低，而且大股东玩法多，香港市场亦是充满了“地雷”。比如其合股+供股多如牛毛(供股是一种再融资行为)，像中国农产品曾于2003年10月、2010年9月及2011年6月先后三次进行股份10合1，2011年在合股后又来了个1供30。如果投资者在2003年10月前持股4万股又没有参与供股的话，那么现在的持股数仅剩余1股，香港市场的风险由此可见一斑。此外，由于两地市场的定位不同，投资理念存在差异，如果把A股市场那一套搬到香港市场根本行不通。因此，对于内地投资者来讲，香港市场并非“天堂”，而是隐藏着不少“地雷”，熟悉其游戏规则，防范市场风险显然是不可或缺的。