江 帆：马年A股“开门红”说明了什么

　　种种迹象表明，马年A股“开门红”在更大程度上是对中国经济热点的某种折射，是市场内生能量的外现，并非是对外围市场的简单跟随

　　马年A股“开门红”，着实不易。春节长假期间，外围市场跌声一片，美股、日经、澳洲股市等均创出去年以来的低位。但颇有机缘的是，就在马年首个交易日即将开市的前几个小时，凌晨闭市的美国股市出现强劲反弹，道指上涨近200点，标普500指数创下7周来最大的单日涨幅。当日A股在小幅下挫后调头回升，最终以阳线报收。

　　A股走势素来特立独行。马年A股“开门红”是市场自身的趋势使然，还是对外围市场的简单跟随？

　　解读马年“开门红”，首先要看经济大势，这是影响A股趋势的最终因素。从大轮廓看，中国经济呈现出稳中有进、稳中向好的发展态势，工业生产增速企稳回升，消费价格涨幅和就业基本稳定。这在很大程度上封住了A股大幅下行的通道，同时也有效缓冲了春节长假周边市场大跌的冲击波，将影响更多局限在市场交易的心理层面，并得到了较快地消化。

　　其次，还要看近期政策利好与A股有多大的关联度，因为这决定着A股“开门红”行情的长度和强度。

　　在A股日历上，“红2月”几成惯例，至少在市场交易心理层面上是趋好的。就今年而言，市场对即将召开的全国两会抱有较高的心理预期，这是对自去年党的十八届三中全会以来的系列改革措施进一步落实的期待。

　　从目前情况看，党的十八届三中全会的《决定》和其后的经济工作会议、中央一号文件，以及日前国务院作出的关于建立全国统一的城乡居民基本养老保险制度的决定，正系统地改变A股市场投资者对中国中长期经济的心理预期。综合来看，其中传达出的金融财税改革、国有企业重组、土地流转、文化传媒等种种政策取向，进一步明确了市场化改革方向，减少了投资者对经济转型过程中不确定因素的担心。

　　实际情况是，市场一直在“不动声色”地应和基本面和政策面的种种利好。比如，尽管国际资本在加速从新兴市场撤离，但全球资本流动数据跟踪机构EPRF的数据却显示，以中国为代表的一些基本面尚好的新兴市场国家，仍然呈现出资本流入的情况；截至去年12月末，我国外汇占款余额连续6个月增长。国家外汇局的最新数据则显示，今年1月份，合格境外机构投资者（QFII）额度和人民币合格境外机构投资者（RQFII）新增投资额度分别达到17.17亿美元和103亿元人民币，远高于去年12月的同一数据，这意味着超过百亿元的新资金有望进入A股市场。

　　种种迹象表明，马年A股“开门红”在更大程度上是对中国经济热点的某种折射，是市场内生能量的外现，并非是对外围市场的简单跟随。宏观面、政策面向好，再加节后上市新股减少，前期申购资金有望回流二级市场等多种因素，“开门红”延展为“马蹄碎步踏春雪”的“红2月”行情，可视为大概率事件。

　　不过，对于2014年的A股来说，反复和一定幅度的市场回调风险同样是大概率事件。外围市场，随着美国逐步退出量化宽松政策，长期利率可能继续上升，新兴经济体将面临资本流动和融资成本变化的冲击；国内市场，中国经济内生增长动力尚待增强，结构调整和转变发展方式的任务依然艰巨。（江 帆）