周茂华：国企去杠杆正当其时

　　在供给侧结构性改革与金融业加快对外开放的背景下，国有企业降杠杆将是有效控制宏观杠杆率、防范风险、保障经济健康平稳运行的重要抓手。当下全球需求回暖，企业盈利改善，中国经济韧性足，国有企业应抓住有利时机降杠杆，为企业、经济长期健康、平稳发展奠定基础。

　　国有企业杠杆率持续上升，可能会导致资金流向效率低，甚至产能过剩的“僵尸企业”，不利于经济健康发展。与此同时，广大中小微企业还面临“融资难、融资贵”等问题，市场资源配置发生扭曲，不利于经济效率提升。从全球利率走势看，美国利率将推动全球利率中枢缓慢上移，国内盈利能力弱、负债高的企业面临的债务压力将上升。国有企业降杠杆正当其时。

　　第一，降杠杆仍是主旋律。今年4月2日，中央财经委员会第一次会议明确指出，要以结构性去杠杆为基本思路，分部门、分债务类型提出不同要求，地方政府和企业特别是国有企业要尽快把杠杆降下来，努力实现宏观杠杆率稳定和逐步下降。目前来看，房地产泡沫化风险已得到有效控制，金融防风险去杠杆取得阶段性成效，人民币汇率和资本流动保持平稳，但非金融企业部门杠杆率高，去杠杆进展相对缓慢。国有企业降杠杆应是重中之重。

　　第二，降杠杆需要抓住工业盈利回暖的时间窗口。今年一季度，全国规模以上工业企业实现利润总额15533.2亿元，累计同比增长11.6%，连续增长24个月。其中，国有控股企业累计同比增长23.1%。从发展趋势看，2018年全球经济仍将保持扩张态势，大宗商品有望保持高位运行。工业产品出厂价格（PPI）同比延续正增长，工业企业保持盈利。国有企业应抓住这个有利的“时间窗口”降杠杆，为企业长远健康发展奠定基础。

　　第三，经济韧性支持国有企业降杠杆。从长期看，改革开放、区域再平衡、基础设施红利、人才红利、创新驱动等都将成为我国经济发展的强劲动力。从中短期看，我国经济动力正由原来的投资、出口、消费转向为消费、服务为主驱动的经济模式，经济受外界影响有所降低。这一切都增强着当前中国经济的韧性，为减轻国有企业去杠杆造成的阵痛创造了有利时机。

　　（作者：光大银行宏观经济首席研究员 周茂华）