人民币面面观：汇率涨跌由什么决定？

　　开栏的话 在刚刚结束的全国金融工作会议上，习近平总书记指出，要深化人民币汇率形成机制改革，稳步推进人民币国际化，稳步实现资本项目可兑换。

　　当前人民币在国际上地位如何？中国外汇储备的“家底儿”有多厚？人民币汇率会不会大幅波动？跨境资本流动能否保持稳定？汇率涨跌对百姓生活有哪些影响？人民币国际化应该怎样推进？经济日报即日起推出“人民币面面观”系列述评，对这些问题进行解答。

　　日前，习近平总书记在中央财经领导小组第十六次会议上强调，要继续完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　人民币汇率，是人民币兑换另一种货币的比率。随着汇率市场化改革持续推进，我国人民币汇率形成机制不断完善，已初步形成了“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的人民币对美元汇率中间价形成机制，提高了汇率机制的规则性、透明度和市场化水平。总体看来，人民币的汇率是由经济基本面的相对变化决定的，但也受到市场预期等短期因素影响，与汇率形成机制也有密切关联。

　　在去年末和今年初，一些专业机构和投资者对人民币汇率走势持悲观看法，甚至认为2017年人民币贬值幅度将超过2016年。然而，半年多过去，汇率走势并未如悲观论者所料一路下行，反而在双向波动中企稳，并出现小幅升值。不少专业机构还纷纷上调了人民币汇率的目标价。

　　从根本上讲，汇率今年以来的走势反映了国内良好的基本面。随着我国经济结构加快转型升级，经济运行中的积极变化和亮点进一步增多，经济增长稳中向好，市场预期更为乐观，跨境资本流动趋向平衡，外汇形势总体有所缓和。在这种情况下，汇率市场对人民币的预期改善，看空人民币的声音明显减弱。2017年以来人民币汇率双向浮动，趋于均衡，人民币对美元略有升值，对一篮子货币汇率也保持了基本稳定。下一阶段，在保持合理均衡水平上的基本稳定前提下，双向波动会成为汇率的新常态。

　　从基本面来看，国内外影响人民币汇率的积极因素有望延续。国内方面，中国经济稳定在中高速增长区间，未来随着供给侧结构性改革的深化，产业结构将继续升级，经济增长将更有质量、更有效率；海外方面，美国经济和通胀前景面临较大不确定性，美债收益率、美元指数均高位回落，对人民币汇率的压力减弱。

　　经过前期调整，跨境资本流出的压力大幅减轻，国际收支结构持续改善，外汇市场供求趋于平衡。总体来看，人民币汇率有望在合理均衡水平上保持基本稳定，没有大幅贬值的空间。当然，人民币汇率走势仍可能会受到预期、金融市场突发事件等影响，有升有贬、双向波动。

　　今年以来，随着金融监管趋严，国内利率水平上升快于海外，中外利差扩大，对汇市情绪形成一定的带动作用；在岸和离岸人民币汇率差距缩小，甚至一度出现“倒挂”。

　　以期权市场风险逆转指标的变化来看，人民币贬值预期大幅减弱。风险逆转指标是指看涨美元/看跌人民币期权与看跌美元/看涨人民币期权的波动率之差。今年上半年，银行对客户远期结汇签约顺差95亿美元。其中一季度逆差34亿美元，二季度顺差130亿美元，远期结售汇差额由逆转顺，说明近期人民币贬值预期明显减弱。

　　随着人民币汇率市场化形成机制的不断完善，人民币汇率弹性将进一步增强，也能更充分地反映经济基本面。近期，中间价形成机制再次调整，“逆周期因子”被引入。此举的一个重要作用，就是在当国内经济基本面向好、美元指数偏弱时，人民币能够顺势升值，更真实反映基本面变化。缓和市场供求状况中所隐含的“顺周期性”因素影响，对冲外汇市场的非理性单边波动，避免“羊群效应”拖累中间价下行、汇率过度偏离基本面。

　　中间价形成机制的不断完善，有效提升了汇率政策的规则性、透明度和市场化水平，在稳定汇率预期方面发挥了积极作用，得到了市场的认可和肯定。

　　综上所述，今年以来，基本面的改善、外汇市场实际运行情况、汇率形成机制的调整等，弱化了此前过于浓厚的汇率贬值预期，使市场预期出现明显分化。未来，随着汇率改革的持续推进，经济中的亮点逐步显现，未来人民币汇率将更多体现我国经济和金融情况的实际变化，在保持基本稳定的基础上，实现双向波动。（本文来源：经济日报 作者：经济日报·中国经济网 张 忱）