防风险须探明病灶对症下药

　　中央经济工作会议12月14日至16日在北京举行。根据会议内容，2017年经济工作任务可归纳为“调结构，防风险，稳增长”。

　　2017年防范金融风险将更加重要，涉及的风险有房地产市场风险、汇率风险、企业债务风险等，其中重点强调了防范房地产市场风险。

　　2016年房地产市场风险产生的根本原因是，地方政府对土地财政的依赖以及限制土地供应，直接原因是房地产去库存。信贷起到了配合作用，1至11月居民中长期贷款占全部贷款的45%，远高于2015年的25%。虽然近期多地对房地产进行了限购，但是不解决土地财政问题，热点城市不加大土地供应，房地产市场风险就不会消除。

　　防范房地产市场风险，一方面，要通过收缩信贷，限制投资投机；另一方面，要进行税制改革，消除地方政府对土地财政的依赖，加大土地供应。当然，房地产是支柱产业，要防止房地产调控政策用力过猛，避免房价“大起大落”，引发经济危机。

　　2015年“8·11汇改”以来，受我国经济下行以及美联储加息的影响，人民币汇率贬值压力一直很大，人民币兑美元汇率不断创下2008年6月以来新低。2017年汇率风险依然很大，原因有四方面：其一，美国经济复苏势头良好，特别是特朗普政府可能通过增加基础设施建设、减税、放松金融管制等方式进一步刺激经济增长，美联储预测2017年可能有三次加息。其二，2017年英国将正式“退欧”，法国、德国等多个欧洲国家将举行大选，右派有可能上台，美元作为避险货币将走强。其三，国内方面，房地产市场将受到严格控制，企业和个人将增加国外资产配置，这会导致资本外流。当然，不排除特朗普政府认为人民币汇率严重低估，强迫人民币升值。防范汇率风险，会议强调，一方面要保持货币政策稳健；另一方面要扩大人民币汇率波动幅度。这意味着央行将减弱对汇率的干预。原因有两方面：其一，汇率干预的成本很大。从2015年8月至2016年11月，我国外汇储备已下降6000亿美元；其二，在我国经济下行、美联储加息背景下，汇率贬值预期很难消除，汇率干预的效果不大。

　　2011年以来我国经济增速不断下滑，投资回报率下降，企业债务风险增加。财政部已明确表示，2015年1月1日以后，地方国有企业、融资平台公司所借债务不属于政府债务，地方政府不承担偿还责任，这意味着2017年企业债务风险可能加剧。企业债务风险和银行不良贷款风险紧密相关，容易诱发金融风险。银行不良贷款率从2013年一季度末的0.96%，逐渐上升到2016年三季度末的1.76%，另外，企业债务增加，也会限制投资能力，不利于稳增长。受制于防范房地产市场风险、汇率风险，货币政策难以宽松。会议强调，将通过减税、降费、降低要素成本以及各类交易成本等方式减轻企业负担。另外，还将通过推行债转股、加大股权融资等方式化解企业债务风险。