马光远：用稳定透明宏观政策引导市场预期

　　7月26日的中央政治局会议，在总结上半年经济工作的同时，对下半年宏观政策的选择和应对从战略层面做了明确的部署。在当前经济下行压力依然较大的情况下，在宏观政策上选择透明的方式，对于稳定市场预期，无疑具有重要作用。

　　应该说，在年初国际上一些机构唱空中国经济的论调甚嚣尘上的情况下，在国际国内情况依然错综复杂形势下，中国经济上半年总体上取得了“良”以上的成绩，的确来之不易。同时也必须清醒地看到，上半年经济增速能够维持在6.7%，既有国内短期刺激政策的原因，也有全球经济在告别不必要的恐慌之后出现一定反弹使然。但从中国经济面临的一系列长期的问题和困难看，上半年的成绩单并不意味着中国经济已经出现了真正的反转，更不可认为，整个经济的探底和调整过程已经结束。我们看到，一些重要的宏观指标的回升，和短期的刺激政策不无关系，在稳经济的举措上主要仍然靠投资拉动等老办法。

　　特别是，结构调整虽然初见成效，但一些新的矛盾和问题仍然凸显：其一，作为中国经济重要风向标的民间投资出现明显下滑，在某种程度上反映了民间投资对中国经济长期信心不足；其二，在推动房地产去库存的同时，一二线城市房价猛涨导致的资产价格泡沫风险凸显；其三，在新兴产业和第三产业发展的同时，作为中国第一大产业的制造业总体困难的基本面没有彻底改变，制造业产能问题、产业低端问题、债务问题在下半年仍然考验中国经济；其四，全球经济在后危机时代复苏乏力，由于全球宏观政策和经济学思想缺乏创新和突破，全球性的焦虑导致黑天鹅事件频出，极端民族主义和贸易保护主义使得全球进入一个动荡和不确定的时代。

　　在国际经济仍然处在“迷惘”和方向性选择的情况下，中国经济其实更需要的是稳定预期，既要稳定对宏观政策的预期，也要稳定对中国经济未来一段时间长期的预期。在全球经济都不景气的情况下，我们不能总是强化中国经济的困难和痛苦，更应该看到中国经济在国际国内这个大周期，在新常态这个大逻辑下的新的发展机遇。要深入研究和挖掘战略机遇期新的内涵，从宏观、中观、微观三个层面研究中国经济新的战略机遇，把机遇讲透，讲实。新常态和供给侧改革在某种程度上不是中国经济的“危”，而是中国经济下一个周期真正的“机”。这就需要在战略层面稳定发展的预期，在政策层面稳定市场对中国经济的预期，而不能过度依赖短期政策的效果，或者过度看重短期政策带来数据的“好看”。

　　基于此，对于下半年的经济工作，高层重在宏观政策的“稳定”和“透明”上发力，传递明确的信号。指出要“化压力为动力，推动我国经济发展长期向好”，“通过实施适度扩大总需求、坚定不移推进供给侧结构性改革、引导良好发展预期的组合政策。”可以说，面对市场的迷惘和不确定，透明和稳定的政策预期是化解当前中国经济各种风险和不确定的正确选择。信心的不足和摇摆事实上和宏观政策过于注重短期和摇摆、定力不足有很大关系。

　　在具体政策的选项上，政治局会议做足了政策“稳定”“透明”的文章：第一，提出继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。在货币政策上更强调在引导货币信贷和社会融资合理增长的同时，着力疏通货币政策传导渠道，优化信贷结构，支持实体经济发展，消除了对货币政策宽松的担忧；第二，强调有效防范和化解金融风险隐患，强调保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定的同时，再次提出抑制资产泡沫。这意味着上半年一些城市房价猛涨、资金大量流向房地产的局面将改变；第三，细化“三去一降一补”正确的路线图，提出去产能和去杠杆的关键是深化国有企业和金融部门的基础性改革，去库存和补短板的指向要同有序引导城镇化进程和农民工市民化有机结合起来，降成本的重点是增加劳动力市场灵活性、抑制资产泡沫和降低宏观税负。特别强调通过市场和改革的手段，提高资源配置效率，实现优胜劣汰和产业重组；第四，将落实减免税费的各项举措，降低宏观税负放到重要位置。减税是供给侧改革应有之义，也是为企业减负最立竿见影的办法，在减税政策上，首次提到降低宏观税负问题，这是中国减税政策的重大突破；第五，强调坚持基本经济制度，鼓励民间投资的政策，稳定民间投资的长期预期。

　　笔者预计，中国经济下半年的复杂程度可能甚于上半年。但是，只要真正稳定预期，只要政策真正透明、稳定不摇摆，只要真正坚持供给侧改革而不是贪恋数据的一时美丽，提高政策质量和透明度，用稳定的宏观经济政策稳住市场预期，用重大改革举措落地增强发展信心，中国经济出现大的问题的概率比较小。

　　在中国经济重大政策的选择上，我们切勿忘记初心。我们的初心不是为了数据的漂亮，而是推动中国经济结构性问题的解决，推动中国经济升级转型，以及新旧动能的真正转换。面对全球最高的企业债务杠杆，面对银行不良贷款的飙升，面对新动能的匮乏，中国经济仍然面临巨大的挑战。短期的数据只要不滑出合理区间，长期稳定的政策预期和供给侧结构性改革才是真正的“诗与远方”。