“脱虚入实”成为金融监管新取向

　　种种迹象显示，中国金融监管系统正在全面加强对于金融市场的监管，严厉打击各种类型的投机炒作，驱赶资金进入实体经济。

　　近期，央行和银监会就加强票据业务监管、规范业务开展等事项发布通知，要求银行严格审查贸易背景真实性，严格规范同业账户管理。在银监会层面，则被传出近期向部分城市商业银行进行窗口指导，要求其停止新发分级型理财产品。在证监会层面，一方面，对今年4月以来大宗商品市场的过度投机极为严厉，三大期货商品交易所接连上调部分品种保证金水平、手续费费率以及涨跌幅限制。另一方面，在股票市场，其打击炒作的态度也非常明确，其中包括提及壳资源炒作等等。保监会亦在日前出台新规，防范个别险企投资冲动。

　　笔者认为，上述一系列举动，表明监管层正在努力驱赶资金“脱虚入实”。2014年下半年以来，随着货币政策持续宽松，大量的流动性被释放出来。与此同时，中国股市、债市、楼市乃至期货市场，先后受到冲击。其中股市先后经历了“杠杆疯牛”和“闪电熊”，债券市场的杠杆率水平则迅速攀升，以黑色系为代表的大宗商品市场也经历了疯狂上涨。充裕的流动性就像脱缰的野马，在不同大类的资产中左冲右突，不停地制造泡沫，而始终未能进入实体经济。国家统计局数据显示，今年一季度，民间固定资产投资增速相比去年同期回落了7.9个百分点，仅为5.7%。与此同时，全社会固定资产投资增速为10.7%。这与以往民间固投增速往往高于全国平均水平的情况形成明显反差，显示出民间资金的观望态度。

　　权威人士日前明确表示，高杠杆是“原罪”，是金融高风险的源头，在高杠杆背景下，汇市、股市、债市、楼市、银行信贷风险等都会上升，处理不好，小事会变成大事。种种迹象显示，目前金融监管系统正在全面加强对各个市场的监管，对可能出现的炒作苗头、加杠杆行为毫不手软、严厉打击。另一方面，为推动促进民间投资政策落地，鼓励和引导民间投资健康发展，国务院办公厅5月9日发出通知，要求对促进民间投资政策落实情况开展专项督查。笔者认为，金融系统监管全面加强和国务院的专项督查，旨在促进社会资金“脱虚入实”，防止金融泡沫进一步形成和扩大，驱赶资金进入实体经济。

　　笔者认为，2015年的股市异常波动，给全社会上了生动的一课：一旦资金尤其是杠杆资金，大量充斥于某个类别的资产，就很可能引发系统性金融风险。与此同时，这些流动性在不同类别的资产之间自我循环，始终不进入实体经济，制造了资产价格泡沫，不仅使得货币政策失效，还给供给侧结构性改革带来极为不稳定的金融环境。从这个意义上来说，监管层严厉打击各类炒作，堵截资金“脱实入虚”是有必要的。但应当注意到，大量资金迟迟不愿意进入实体经济，除了一些行业壁垒外，主要还是因为当前不少行业能够提供的回报率过低。在加强市场监管，抑制各类投机炒作的同时，通过供给侧结构性改革，推动传统产业转型升级，打开新兴产业发展空间，激发市场主体创新活力，进而引导资金进入实体经济。