金融监管可能催生金融创新

　　在刚刚过去的2013年，欧美监管机构加大了对银行不当行为的处罚力度，罚款数额创历史高位。其中，欧洲监管当局就银行操纵Libor和Euribor等指标利率的行为，对6家银行进行调查和处罚，罚款金额高达30亿美元；美国监管部门的出手显然更严厉，对违规销售抵押支持证券、操纵利率等行为，总计开出400多亿美元的罚单，摩根大通因违规出售抵押支持债券支付了创纪录的130亿美元和解费。

　　国际金融危机之后，强化金融监管已成为全球共识。在过去几年中，无论是在国际层面还是各国内部，银行监管改革都取得了长足进展。监管机构在对银行不当行为实施严厉惩罚之外，还致力于对长期基础性制度的改进与完善。这在以下三个方面有明显体现。

　　首先，强化银行监管制度，针对现行监管规则（即《巴塞尔协议》）在危机中暴露出来的缺陷进行全面调整；具体包括强化资本监管制度，加强了对高质量资本的要求；针对巴塞尔协议的顺周期缺陷，增加了逆周期缓冲资本要求和杠杆率限制；引入流动性监管要求；对“大而不倒”的银行制定与之对应的监管规则，除更高的资本监管标准外，还追加了“生前遗嘱”等制度，以遏制大型银行可能存在的道德风险。截至目前，美国主要的大型银行都已根据《多德—弗兰克法案》的要求，订立了“生前遗嘱”。

　　其次，推进国际监管协调、加强对银行跨境业务监管。利用不同国家监管制度的差异进行跨境套利，是次贷危机爆发并大规模传递的重要原因之一。2011年，以二十国集团为基础成立的金融稳定委员会（FSB）专门发布了《增强国际金融监管协调的实际措施》，以推动各国间的协调合作。在过去一段时间中，各国监管机构在跨境业务监管权限归属、信息共享以及政策一致性方面，取得了较大的进展。

　　第三，改革监管架构。危机之初，美联储前主席保罗·沃尔克曾提出分拆传统银行业务和投资银行业务的建议，但2013年12月10日通过的“沃尔克规则”最终版本比预期宽松了很多，部分自营业务如做市交易、特定的代客交易等仍被允许。这对高度依赖金融市场交易的大型银行来说，影响不可小觑。

　　总体上看，监管趋紧将对国际银行业的长期发展影响巨大。未来一段时间内，其效应将愈发明显。但也应看到，监管强化与市场创新之间永远存在此消彼长的关联。监管者的出发点在于，通过加强监管来引导银行的业务结构重回传统轨道，进而降低风险；但站在银行的立场上，如果金融创新的成本低于业务模式调整所带来的利益损失，更可能的选择是创造新的金融工具和交易策略，来规避监管要求，而非痛苦的转型调整。从过往的经验看，对于繁杂但僵化的监管措施，银行应有足够的应对能力，这或许也预示着下一轮金融创新的方向。