皮海洲：新三板成中小微企业融资乐土

　　自新三板扩容至全国以来，企业挂牌步伐势不可挡，规模急速壮大。据全国中小企业股份转让系统总经理助理、新闻发言人隋强日前在一次沙龙上透露，新三板挂牌公司数量已经突破1000家。这意味着今年以来，新三板挂牌公司的数量就超过了650家。

　　为什么有如此之多的中小企业争相到新三板挂牌？在过去相当长的时间内，人们总是把“转板”视为新三板的最大魅力。所以在曾经的某个时期，市场对新三板的转板机制讨论热烈，新三板也一度以转板机制作为一种诱惑来吸引企业到新三板挂牌。仿佛企业到新三板挂牌就找到了一条登陆主板、中小板与创业板的捷径。不过，鉴于法律上的障碍，转板机制的讨论随后基本就慢慢地停顿下来。新三板的转板基本就限定在了互联网与高新技术企业，即管理层支持尚未盈利的互联网和高新技术企业在新三板挂牌一年后到创业板上市。而对于大多数到新三板挂牌的企业来说，它们距离转板机制十分遥远。

　　明知转板没有希望，为什么这些企业还要纷纷到新三板挂牌呢？目前在新三板挂牌的“三无”公司东芯通信的融资经历，无疑告诉了人们新三板的真正魅力所在。

　　东芯通信堪称是一家无盈利、无营收、无净资产的“三无”公司。该公司2011年营业收入为10万元，净利润为-665.78万元；2012年营业收入为20万元，净利润为-1142.5万元；2013年营业收入约为10万元，全年亏损1600多万元。截至2013年末，该公司的净资产只有200多万元，每股净资产只有几分钱。像这样一家连续三年亏损的“三无”公司，即便是放在主板市场也只有退市的份儿。

　　但就是这样一家“三无”公司，不仅于今年3月在新三板成功挂牌，而且还于今年6月底成功发行300万股股份，融资1200万元，解决了公司发展急需的资金问题。这种在主板市场都无法想象的事情，硬是在新三板市场得到了很好的解决，这不能不说是新三板市场真正吸引“东芯通信”们前来挂牌的原因所在。相信有了东芯通信这个案例，将会有更多的中小企业前来新三板市场挂牌。

　　为什么在主板市场都不可能实现的事情，在新三板市场可以办成功呢？这就是目前新三板市场的优势所在。当然，新三板市场的投资者不是傻子，而且他们都还是机构投资者。也正因为他们都是机构投资者，这就决定了他们投资的理性与慎重。而就东芯通信来说，虽然公司连续三年亏损，但该公司的亏损并不是经营性亏损，主要是由于研发费用不断投入所致。更重要的是，该公司的研发投入已经形成了一批自主成果，相关核心技术获得了好几项国家发明专利和软件著作权，还有10多项发明专利正在审核中。因此，该公司的未来是值得期待的。在这种情况下，机构投资者尤其是风投机构将资金投向该公司就名正言顺了。

　　而这样的再融资方式注定不适应于主板、中小板、创业板市场。因为目前的A股市场是一个以个人投资者为主体的市场。个人投资者不可能深入到每一家上市公司去调研，他们不可能对公司的发展作出准确的判断。而且个人投资者与机构投资者之间存在信息不对称的问题。所以，东芯通信式的融资只属于新三板市场。

　　因此，对于最广大的中小微企业来说，转板到主板、中小板、创业板上市，那只不过是一个美好的愿望而已，而新三板市场才是它们最坚实的厚土。尤其是有了东芯通信式的融资之后，新三板才是它们真正的乐土。