银行新增信贷数据的萎靡不振，银行间市场资金利率自一季度末以来持续走低，这一切都让市场对“钱荒”的担忧大大下降。
一年前肆虐的“钱荒”给无数投资者带来的痛仿佛成为过去式。然而，令人沮丧的是，流动性的紧张它并没有消失，而是寄生到了另一个部门，那就是实体经济。
从供需两端观察，发生在去年6月的银行间资金利率快速上升，主要是因为需求端银行的资产期限错配和监管考核压力，供给端外汇占款收缩，而央行并未适时投放货币止渴。就今年情况看，发生和去年一样的钱荒可能性不高，但钱荒已由银行间蔓延至实体部门。对实体经济而言，对流动性的需求主要取决于经济周期，当经济向上的周期意味着实体经济对流动性的需求增加；反之，则减少。
而当前实体经济需求疲弱，库存被动回补，未来主动去库存压力增加意味着实体融资需求将减弱，避险需求将继续上升。
若央行不放松货币政策，经济下行压力会导致收益率曲线持续平坦，甚至倒挂；而一旦货币政策放松，收益率曲线则反映未来经济复苏预期，无风险收益率下降已进入下半场，风险偏好回升未来可期。“钱荒”虽难以再现，但并没有消失，而是寄生在实体经济中。
（作者为民生证券首席经济学家）
（责任编辑：周姗姗）
