每年年末，地方财政通过各种渠道补贴上市企业已经成为常态，部分临近退市边缘的上市企业，更是过度依赖地方财政补贴来实现保壳目标。
税收优惠、减免利息费用等当属地方补贴上市企业的主要方式。近几年，地方对上市企业的补贴力度有增无减。据媒体披露的数据，三年间A股收到财政补贴高达上千亿元，且呈现逐年上移的趋势。
2011年，*ST松辽与*ST昌九等上市企业属于当年地方财政补贴的典型。以*ST昌九为例，当年收到了化肥生产经营一次性财政补贴高达1.6亿元。2012年，*ST黄海、江淮汽车等上市企业成为当年获取地方财政补贴较高的企业。以*ST黄海为例，当年获得3.7亿元的搬迁补助金，为当年企业扭亏立下汗马功劳。今年，有数据统计，约35家上市企业获得地方的财政性补贴，累计补贴金额高达11.53亿元。其中，*ST南化或以2.9亿元的财政补贴成为今年获得地方财政补贴最多的上市企业。
多年来，虽然我国的退市制度得以完善，但是整体的年均退市率却不见有效增加，何解？笔者认为，退市制度的整体执行效率不高是关键性的因素。另外，由于地方的干预，每年均出现了一大批该退而不退的企业。
一般而言，当上市企业连续三年亏损将面临退市的危险。然而，在企业退市之际，地方总能找出各种理由为上市企业提供大量补贴，使企业得以扭亏。值得深思的是，地方通过财政补贴等手段让企业长期存在，从而促使市场更多的资源被这类执行效率低下的企业占据。这样一来，市场难以保持充足的活力，而股市的吸引力也因此大大降低。
股市“不死鸟”神话延续，严重阻碍着A股的健康成长。多年来，中国股市的畸形式发展不仅来自于市场的过度性融资圈钱，而且还在很大程度上受制于地方的间接性干预。
当前A股市场拥有近2500家上市企业，市场的总市值更是高达22万亿元之巨。可是，在上市公司数量持续高增长的同时，退市的企业却寥寥无几。据统计，自2001年4月PT水仙被终止上市以来，沪深两市退市的企业仅为75家。
2466家上市企业与75家退市企业相比，后者占比前者仅为3%。当然，这一数值还是经过了12年的累加而成。对比国外成熟市场，以纳斯达克市场为例，每年因各种原因被迫退市的企业为数不少，年均退市率高达8%。尽管当地的上市准入门槛相对较低，但是市场的配套措施却相当完善。因此，在这样的市场运作机制下，股市得以实现“优胜劣汰”的目标。
值得庆幸的是，在不久的将来，国内长期存在的股市“不死鸟”现象有望得到改变。正如近期的重要会议所述，未来将强调市场在资源配置上的决定性作用。而股票发行注册制作为市场化程度最高的制度，将有效减缓上述长期存在的乱象。
在股票发行注册制的模式之下，审核机构的权力被大大弱化，而企业能否成功上市则由市场决定。虽说这种模式在前期执行阶段将会大幅增加市场的供给量，进而加大市场的负担，但是从另一个角度分析，随着市场自身的调节能力加强，未来股市的“不死鸟”神话或将被打破。不过，综合来看，股票发行注册制度是一项战略性的举措，不适宜过快地推进。
笔者认为，当前A股上市公司的年均退市率极低，这是非常不正常的。尽管股市发行注册制度不适宜在当前的市场环境下迅速推出，但是展望未来，在监管处罚等措施进一步完善后，可逐渐推进市场化程度最高的注册发行制度，以进一步挤压股市“不死鸟”的生存空间。
（责任编辑：武晓娟）
