严恒元：经济低迷迫使欧洲央行降息

　　11月7日，欧洲央行宣布将主导利率和隔夜贷款利率分别由原先的0.5%和1%降至历史最低的0.25%和0.75%。欧洲央行这次降息行动完全出乎市场预料。在欧洲央行利率决策会议之前，市场分析人士曾普遍预测欧洲央行这次将“按兵不动”。

　　欧洲央行在过去6个月内连续两次降低利率的确事出有因。欧元区经济增长前景暗淡是欧洲央行此次降息的主要原因。欧洲央行行长德拉吉在会后的新闻发布会上表示，欧洲央行的降息决定反映了欧元区通胀下降和经济低迷的前景，欧元区经济复苏进程比预期的要弱。尽管今年第二季度欧元区经济在经历了6个季度萎缩之后实现了0.3%的增长，但欧元区经济复苏进程却非常缓慢。欧盟委员会11月5日发表的秋季预测报告称，欧元区在今、明两年的经济增长年率分别为-0.4%和1.1%（欧盟今年5月发表的春季预测报告预测欧元区明年的经济增长年率为1.4%）。秋季预测报告指出，欧元区金融市场状况虽已得到明显改善，利率也处于历史最低水平，但所有这些积极因素并没有完全反映到实体经济中来。欧元区经济重新恢复稳定增长将是一个缓慢的过程。欧元区仍在实施的结构改革和财政整顿将对投资和消费需求产生制约影响，预示着欧元区经济增长速度将会比较缓慢。欧元区经济面临的风险和不确定因素依然较高，欧债危机的后续影响将会逐步显现出来。去杠杆化、金融市场脆弱、结构调整和高失业率仍将会继续制约欧元区经济复苏进程。为稳固和加快欧元区经济复苏进程，欧洲央行果敢决定再度降息。

　　通货紧缩风险和欧元最近升值是欧洲央行这次降息的重要原因。近几个月来，受欧元区经济增长缓慢、需求疲软等因素影响，欧元区通胀率持续下跌。最新统计数据显示，欧元区10月通胀年率由上一个月的1.1%降至0.7%，为2010年1月以来的最低水平，远远低于欧洲央行维持价格稳定的通胀目标。德拉吉表示，最新数据显示，欧元区可能将要面对较长时期的低通胀风险。由于欧元区中期物价上涨压力日益减弱，因而降低利率是最有效的举措，而且现在已有迹象表明这一举措将发挥效力，企业和家庭获取贷款将更加容易，实际的银行利率也会相对较低。有关分析人士指出，欧元区通胀率持续下跌意味着欧元区通货紧缩的风险正在加大，这无疑对低迷的欧元区经济会造成重大伤害。欧洲央行的责任是要将欧元区的通胀率控制在2%以内，最好是接近2%的水平。但是，欧元区10月的通胀率仅为0.7%，这与欧洲央行的政策目标相距甚远。欧元区潜在的通货紧缩风险使欧洲央行感到担忧。欧洲央行希望通过降低利率来应对欧元区潜在的通货紧缩风险。用德拉吉的话说就是：疲弱的物价压力证明了欧洲央行降息的正当性。此外，欧元最近持续升值已经引起欧洲政经人士的关注，担心欧元持续升值将会制约欧元区的出口。因此，欧洲央行希望通过降息来减弱欧元的吸引力和阻止欧元的强势。

　　欧元区经济复苏前景暗淡迫使欧洲央行不得不尽早出手，在欧元区成员国政府不能通过财政手段刺激经济复苏的情况下，通过下调利率等货币政策手段促使欧元区经济复苏是最佳选择。德拉吉表示，欧洲央行将在今后很长一段时期内维持现有或更低的利率水平。如有必要，欧洲央行将会尽一切可能继续推行宽松的货币政策，其中包括将主要再融资操作至少维持到2015年7月等。

　　市场分析人士指出，欧洲央行这次降息的时间虽有点让人感到意外，但总体的货币政策走向应该是正确的。当然，欧洲央行持续降息的效果仍有待观察。部分持悲观态度的经济界人士认为，欧洲央行这次降息不大可能产生明显效果，因为欧元区经济整体缺乏增长动力，特别是受欧债危机冲击的欧元区成员国经济持续低迷，根本无法恢复到健康增长的轨道。如果欧元区经济难以恢复到健康增长的状态，降息的效果就难以得到有效发挥。