张茉楠：金砖外汇储备库挑战全球金融失衡

　　周二，中国央行副行长易纲表示，金砖国家将在可预见的未来内建立联合外汇储备库。这无异于给正处于金融动荡期的新兴经济体加固了一道“金融防火墙”。

　　事实上，美联储非常规政策将回归常态，势必对全球经济、金融市场以及国际资本流动格局产生深远影响，特别是对新兴经济体冲击巨大。因此，在全球金融持续动荡的年代，新兴经济体“抱团取暖”，深化金融合作，改变全球金融发展失衡的局面，意义重大。

　　建立联合外汇储备库，是去年新德里金砖峰会达成建立金砖开发银行之后又一战略举措。目前，新兴经济体对外资产余额超过对外债务余额，大都成为对外净债权国；而发达经济体对外债务余额超过对外资产余额，几乎都是对外净债务国。从外汇储备余额看，2011年三季度末，所有经济体外汇储备合计10.62万亿美元，其中金砖国家外汇储备占全球75%，仅中国就占到全球三分之一，俄罗斯占比接近7%，印度占比约4%，巴西占比也在2%以上。然而，作为债权国的新兴经济体大都面临负财富效应、货币错配、对外金融资产与负债不对称等不成熟债权国的种种困境。

　　近十年来，全球经济与贸易重心正在由“西”向“东”转移，全球制造业中心已逐步从发达国家转向新兴市场国家，但货币金融中心仍在发达国家，这决定了财富的分配权仍然掌握在发达国家手中。这种财富分配失衡的局面必须被打破。

　　从发展潜力上看，金砖国家合作空间和潜力巨大。由于工业化水平、产业结构及资源禀赋等存在较大差异，各国可以加大相互之间在海外兼并、海外市场拓展、技术升级、资源能源收购、知识产权等项目的重点支持，加强外储资产的相互投资，从而改变储备资产流向发达经济体债券的局面。

　　联合外汇储备库要解决的是金砖国家之间的金融和外汇融通问题。

　　首先，应借此加快国内金融改革，扩大金融市场对外开放和金砖国家间的投资，逐步推动本币可兑换进程。推动金融开放和本币可兑换要从本国实际出发，不能因国际压力而贸然取消资本管制、开放金融市场。金砖国家在贸易、投融资上有较强互补性，具备合作基础。通过加强金融机构“走出去”，取消特定产业和市场的投资限制，推动金砖国家之间互相投资，是其合作的题中之义。

　　其次，进一步推进本币“走出去”，实现多层次货币合作。可探讨将人民币、巴西雷亚尔、俄罗斯卢布等纳入国际储备货币的可行路径；加强双边或多边货币互换，适度扩大双边货币互换范围，提高双边贸易便利程度；考虑将目前仅限于双边的本币贸易结算扩大到多边机制下，扩大本币结算范围，在金砖集团内建立金融货币区域。

　　此外，加强跨境资本流动管理等政策协调。金砖国家应合作建立宏观经济与金融市场监测机制，加强全球资本流动监测力度，构建国际金融安全网，形成并完善对主要储备货币发行经济体宏观经济政策的监督机制，在跨国金融监管体系、国际最后贷款人和国际存款保险机构等方面有所进展。谋求共建货币政策、财政政策对话平台，扩展各国货币政策空间。加强国际金融监管合作，完善双边监管合作机制，建立金砖国家金融监管联席会议制度。