资产证券化常规化 为股市带来“短空长多”效应

　　资产证券化对股票市场的“短空”效应其实并非主要来自资产证券化本身，而更多地是来自资产证券化常规化发展下名为稳健、实则趋紧的货币环境

　　近日，在国务院办公厅发布的《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》中明确提出“逐步推进信贷资产证券化常规化发展”。时隔多年之后，资产证券化再度引起广泛关注。

　　近期对于资产证券化如何影响实体经济，如何影响银行业发展的讨论比较多，作为一名证券行业从业人员，笔者更关心信贷资产证券化常规化发展之后对证券市场，尤其是对股票市场的影响。笔者认为，信贷证券化常规化发展将对股票市场带来“短空长多”效应。

　　资产证券化对股票市场的“短空”效应其实并非主要来自资产证券化本身，而更多地是来自资产证券化常规化发展下名为稳健、实则趋紧的货币环境。

　　在金融“国十条”中，第一条就是要“继续执行稳健的货币政策，合理保持货币信贷总量”，其中明确要“盘活存量资金，用好增量资金”。对于如何利用存量资金与增量资金的表述并非首次，在6月下旬召开的国务院常务会议中就如何优化金融资源配置已有类似提法，只不过当时的表述是“用好增量、盘活存量”。虽然看上去只是这八个字顺序的置换，但其背后的含义却并非如此简单。盘活存量在先、用好增量在后意味着后期货币政策的重点首先会放在优化存量结构和提高存量效率方面，而在货币与信贷增量投放方面将保持谨慎。目前明显高于13%年度调控目标的广义货币增速将逐渐回落，后期A股市场赖以运行的宏观流动性环境并不乐观，不会再出现今年年初以来的超预期宽松局面。6月份A股市场在受到资金面紧张打击出现大幅下跌之后，虽然近期资金市场利率出现回落，市场恐慌情绪有所改善，但受“稳健”的货币政策和趋紧的货币环境影响，来自资金面的短期负面影响将中期化，这就是笔者认为资产证券化常规化会对A股市场会带来“短空”效应的主要原因。

　　同时，信贷资产证券化常规化发展对股票市场的“长多”效应主要体现在三个方面：

　　第一，金融促进经济结构转型和产业升级将为股市发展提供长期动力。信贷资产证券化的最终目的是通过盘活存量资金为小微企业提供金融支持，从而促进结构调整和产业升级。这从对于“逐步推进信贷资产证券化常规化发展”的表述出现在金融“国十条”的第三条“整合金融资源支持小微企业发展”中可以清晰地看出。经济结构转型和产业升级的成功将为中国经济发展提供新动力，从而也会为中国股票市场的健康发展提供长期推动。

　　第二，银行业绩稳定与资本充足率提高有助股市发展。近年来，银行板块在A股市场中的表现并不尽如人意，根本原因在于投资者对银行业绩增速下滑与不良资产风险上升的担忧。而信贷资产证券化有助银行提高资产使用效率，降低不良贷款率，提高资本充足率。既可通过信贷资产分散持有达到降低银行经营风险的目的，还可通过放贷能力提高达到提升银行盈利能力的目的。目前占A股市场流通市值约四分之一的银行业的业绩稳定与资本充足率提高有助于A股市场良性发展，从而更好地享受结构调整与产业升级带来的推动。

　　第三，融资渠道拓宽有助改善股市供需矛盾。长期以来，A股市场“重融资、轻投资”的特点一直困扰着市场运行，上市公司再融资加剧市场供需失衡矛盾。而信贷资产证券化常规化发展之后，A股市场流通市值占比最大的银行业就有了新的补充资本金的渠道，这可以大大减缓其在股市中的再融资需求。此外，信贷资产证券化常规化发展之后，企业资产证券化的试点乃至常规化运作也会提上议事日程并开始实施，这将为其他行业上市公司开辟新的融资渠道。从融资角度看，资产证券化有助改善当前A股市场的供需失衡矛盾，困扰因素的改善为股市运行带来新动力。（证券日报 李剑峰）

　　综上所述，笔者认为，信贷资产证券化常规化发展可为A股市场带来“短空长多”效应。(作者单位:财达证券)

（责任编辑：年巍）