积极拓展企业直接融资渠道

　　多年来，我国企业融资主要依赖银行体系的间接融资，直接融资的比重不高。

　　数据显示，2017年，在我国企业外源融资中，银行贷款存量占比达58%、非标融资达23%、债券融资占11%、股权融资占8%。由于非标融资实际资金来源也大量出自银行，同时银行还是市场上最大的债券投资者，债券市场直接融资属性还有待加强。可见，银行占企业融资绝对主导地位，股票融资市场改革亟需加快推进。

　　2018年，情况有了新变化。随着金融监管工作逐步推进，非标融资进入显著规模压降阶段；信用违约事件频发，债券融资增速下滑；股权融资，包括股票及私募股权融资，呈现增速下滑趋势。总体看，企业融资渠道不畅现象进一步突出。

　　当前，我国宏观杠杆率处于稳中有降过程中，但是我国储蓄率较高，如果直接融资渠道不能打通、拓展，资本市场很难得到发展，宏观杠杆率也很难稳住。因此，拓展直接融资渠道，扩大金融市场准入，已迫在眉睫。

　　拓展直接融资渠道，一能降低中国实体经济的融资成本；二能降低中国企业的杠杆率；三能分散中国金融体系的风险。此举既有利于优化金融结构，也对促进经济平稳运行具有积极意义，既是一个紧要的现实问题，也是一项重要的长期任务。该如何破题呢？

　　总体讲，要坚持市场化、法治化导向，坚持金融改革开放创新，坚持防范金融风险原则，既大力完善多层次资本市场体系，为不同类型、不同发展阶段企业提供更多可选择的直接融资渠道，也要发展和完善企业资产证券化业务，推动债券品种创新，扩大优质企业债券发行规模。

　　近期，在股权融资方面，银行理财子公司设立、上交所设立科创板，试点注册制即将落地等政策不断释放积极信号。科创板支持优质创新型“硬科技”企业上市，在企业上市条件方面，形成多元化上市标准体系，允许符合科创板定位、尚未盈利或存在累计未弥补亏损的企业在科创板上市，允许符合相关要求的特殊股权结构企业和红筹企业在科创板上市，这是对现有上市规则的重大突破，也是我国优质企业直接融资的重大利好。

　　与此同时，深化创业板改革，稳步推进新三板发行与交易制度改革，促进新三板成为创新型民营中小微企业融资的重要平台，加快发展私募股权投资基金等举措，已箭在弦上。这意味着，多层次资本市场体系进一步完善，可为直接融资提供更多渠道。

　　在此基础上，还应通过深化改革打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。提高上市公司质量，完善上市公司股份回购制度，加大保险资金财务性和战略性投资优质上市公司的力度，进一步完善上市公司现金分红和退出机制，统筹推进发行、上市、信息披露、交易、退市、投资者适当性管理等基础制度改革等，有力支持股权市场积极增加市场供给，扩大直接融资。

　　在债权融资方面，要大力发展债券市场，加大银行间、交易所两个市场的互联互通，最终形成统一的债券市场；扩大金融市场准入，支持企业加大利用再融资并购重组；发展和完善企业资产证券化业务；鼓励发行双创专项金融债券，孵化专项债券等；推动债券品种创新，扩大优质企业债券发行规模。

　　此外，间接融资方面也需加大创新力度。比如，扩大知识产权质押融资、稳妥开展投贷联动试点等。（作者：祝惠春）