春节后第一个工作日，央行就“撸起袖子加油干”，继节前提高MLF(中期借贷便利)利率10个基点后，一口气提升了逆回购和SLF(常备借贷便利)利率。尤其是SLF隔夜利率，一次上调35个基点，让各界颇感意外。这是2014年MLF创设以来，央行首次上调该操作利率。（证券日报，2月5日）
业内人士普遍认为，从上调MLF利率，到提高公开市场利率，再到上调SLF利率，央行货币政策已显性收紧，并可能进入加息周期。机构预测称下一步将是存贷款基准利率上调。
央行“加息”当然有诸多复杂考量因素，例如中国经济呈现缓中趋稳、稳中向好的态势，市场对经济探底的担忧逐渐缓解；抑制资产泡沫；推动金融去杠杆；防止可能出现通货膨胀等等。
但笔者认为，央行“加息”主要意图还是在稳定人民币汇率，2017年中国经济最大风险来源于外部，即美联储加息所导致包括我国在内的新兴经济国家的资本大量外流，只要把牢人民币汇率这一2017年中国经济“定盘星”，从短期看，对房市、股市、债市、大宗商品价格等存在一定的“利空”，但长期来看却是“稳中求进”的“利好”。
周五（2月3日），备受关注的1月美国非农就业报告出炉。美国劳工部公布的数据显示，美国1月季调后就业人数增加22.7万，远高于预期值18万；非农就业人数增长创4个月以来新高。从去年以来，美国非农就业等数据使得美联储加息预期一再升温，旧金山联储主席Williams在本周五称，今年加息三次是“合理的猜测”，称有部分依据支持今年3月加息，所有FOMC会议都有可能采取行动。美联储铁杆鸽派高官Charles Evans也称，不排除今年三次加息的可能，并且预计美国会加快经济增长。
美元加息必然会引发国际资本向美国流动，导致资本流出国的货币金融混乱，如出现被动加息、货币紧缩等，干扰其正常经济运行及经济增长，一些外汇储备不足的国家还会发生债务危机。因而，美联储日益高涨的加息预期对中国外汇政策、货币政策构成不小的挑战，甚至可以说是2017年我国经济最大不稳定因素之一。一个可以佐证的事实就是，美联储加息预期形成直至去年12月份靴子正式落地，间接或直接导致中国外汇储备两年骤减近万亿美元。
著名货币经济学家李稻葵认为，当前我国经济最大的风险不是房地产，而是货币存量居全球最高所导致的资金的迅速外流。因为资金外流导致人民币汇率的快速下跌、巨幅贬值。资金外流与汇率下跌形成一个双螺旋式的向下通道，将导致国内金融体系迅速失血，资金周转不灵。而央行所采取的注入流动性的措施又将加剧汇率的下滑，从而反过来带动资金的进一步外流，资产缩水。这种金融体系的崩溃，将导致中国经济改革的成果倒退十几年。
实际上，对于资本外流导致外汇储备下降，央行早就开始未雨绸缪，并不是被动挨打。央行采取了一系列“宽进严出”的政策，例如2016年实施人民币合格境外机构投资者（RQFII）新规；鼓励外资投资；对企业违规违法使用外汇的行为进行管理、加大打击国际洗钱力度等等。
最近一段时间，为了保持适度的流动性，央行投放的流动性规模很大（即“放水”），有可能对人民币汇率产生一定的压力，央行给市场利率适度“加息”，相当于提升了人民币的内在价值，有助于稳定内外利差，减缓资本外流，从而实现人民币汇率的短期稳定。
特朗普上台以后，公开表态不希望美元走强，美元相对走弱，但这并不能从根本上改变美联储加息、美元走强的趋势，因为美联储的加息决策并不取决于总统，而是取决于数据。央行要争取这难得的“窗口时间”，适度提升国内利率，继续实施“宽进严出”的国际资本流动政策，减缓国际资本外流趋势，就可能实现2017年人民币阶段性企稳，从而将美联储加息的危害性降到最低。
央行“加息式放水”后，舆论普遍对房市、股市、债市等持“悲观”态度，甚至做出了“地产凛冬将至”“商品高处不胜寒”等预测。但我们看待问题的眼光应放更长远一些、放更宽广些，美联储加息带来的金融风险和经济风险，才是2017年最需要防范的、也是最为重要的风险。“倾巢之下，岂有完卵”？在这个意义上，股市、房市、债市眼前的“小利空”要比以后的大波动好得多。两害相遇取其轻，只要外汇储备保住了，人民币汇率这个2017年中国经济的“定盘星”把牢了，就是最大的“利好”。这也是央行未雨绸缪进行“加息式放水”的初衷。
（作者系中国财政科学研究院应用经济学博士后）
（责任编辑：范戴芫）
