易宪容：资金不“入实”炒作难退潮

　　一年来，充裕的流动性先是造就了2015年的股市的“杠杆牛”，并很快转换成熊市。资金不能够在股市穿行，于是大量跑进互联网金融，让它也火爆了一把。接着是企业债市场。今年年初，股市汇市剧烈震荡，游资窜入商品期货市场，从而掀起了一股商品期货炒作潮。短短两个月，中国商品期货市场的日均交易量就增加了1830亿美元，超过去年中国股市泡沫时的高峰值，也远大于纳斯达克市场在2000年科技网络狂潮的成交量。

　　对于这一波商品期货狂潮，尽管没有确切的数据来证明是谁在推动，但是从一些现象来看，更多的是中国散户大军进入市场的结果。这股中国式的商品狂潮最引人注目的地方是成交量。在4月22日触及最高水平时，大连、郑州和上海交易所的成交时从2月的日均780亿美元左右上升到2610亿美元，相比之下，纳斯达克交易所的成交量成在2000年初的高峰期也不过是1500亿美元。

　　面对疯狂炒作，监管层不得不出手抑制，中国三大期货交易所接连上调保证金、手续费以及涨跌幅限制。近期高层一系列表态，也让市场认清中国经济现状，去除幻想，改变预期，商品期货的炒作者也只能快速退出市场，疯狂的商品期货狂潮就此告一段落。

　　从这一波商品期货炒作事件来看，政府和市场要看清楚几个问题：一是欧美国家盛行多年的金融衍生工具，在法律健全、信用程度高的欧美市场，对实体经济能够起到作用都是十分有限的，如此对中国的实体经济的作用则更为有限。中国金融市场尚有很多不成熟之处，这些金融衍生工具除了成为投机炒作者的获利工具之外，能够对实体经济起到的作用极为有限，政府的监管层对此要严格警惕。

　　二是近几年来，政府一直在强调要增加更多的融资渠道，降低融资成本，以便让企业特别是中小企业能够获得低成本的资金，让资金“脱虚入实”。现在市场涌出的资金基本上是脱实向虚，流动性并没有流入实体经济。比如一季度的信贷资金，有一半以上流入房地产市场，而4月的5000多亿元银行贷款也有80%流向房地产市场。大量的资金流入房地产市场只是为了投机赚钱，要说这些资金流入实体经济是自欺欺人。

　　三是商品期货炒作潮结束后，资金会流向哪里？笔者估计先会流入二线城市的房地产市场，这些地区的房地产市场当前十分火爆，种种现象表明资金已经大量流入。如果政府不能及早采取措施，则二线城市的炒作还将蔓延，其蔓延越广，我们面临的金融风险越高。当然，资金还会去不断寻找其他可炒作的资产，对此应密切观察，避免这些资金成为扰乱中国金融市场的破坏者。