如何看待中信证券清仓式减持中信建投?

2019年06月27日 07:37   来源:证券日报   马方业 李 文

  有“市场风向标”之称的券商股,其一举一动尤其会受到市场各方的强烈关注。当一则减持公告将两家龙头券商联系起来时,其热度足够占领财经新闻头条,事实也的确如此。

  6月25日晚间,中信建投发布公告称,中信证券拟减持其所持有的全部中信建投股票4.27亿股,占公司总股本比例5.58%。公告一出,各种担心,多种说法迅速霸屏、刷屏。不少投资者的担心不幸变为事实:6月26日,中信建投开盘就一字跌停,报收于23.82元/股。至当日收盘仍有70多万手的封单还挂在跌停板位置上。受此影响,券商板块全线走低,当日上证指数也以绿盘报收。

  现在先让我们算一笔账:如果按照6月25日中信建投的收盘价26.48元/股来估算,中信证券减持中信建投回笼资金超过110亿元。如果按照26日的股价计算,中信证券回笼资金也能超过百亿元。当然,具体金额还需根据减持的市场价格有所变化。而2018年,中信证券全年归母净利润仅为93.9亿元。也就是说,该笔股权如果在百亿元价位左右减持完,理论上的收益相当于中信证券上一年赚的钱。钱不可谓不多。

  那么,我们应该如何客观理性地看待此次中信证券的清仓式减持呢?

  在资本为王的时代,净资本占优的券商会获得更多的机会,即使是头部券商也需要不断补充资金发展经营。中信建投公告中将此次减持的原因说的十分明确,即股东自身经营需要。的确,此次减持后公司可以释放资本金,并提升资本金运用效率,聚焦长期重点发展的机构业务。根据中信证券2018年年报披露,中信建投股权计入长期股权投资,账面公允价值为26.8亿元,预计中信证券2019年将一次性兑现投资收益29.7亿元,占2018年中信证券归母净利润的比例为31.6%。

  中信证券虽是券业龙头,但对其他头部券商来说并不是遥不可及。以考验券商资本实力的科创板业务为例,从承销保荐科创板项目数量来看,中信证券目前排名在中信建投、中金公司、华泰联合之后。中信证券持有的9单科创板项目融资金额共计114.8亿元,根据跟投比例,笔者粗略估算得出,仅这9单业务,中信证券的跟投金额大约为4.2亿元,目前最大的一笔跟投约为9300万元。因减持而释放的资本金可以更好地用在刀刃上。

  当然,也有业内人士认为,中信证券此时减持,有可能是为了符合“一参一控”规定,避免同业竞争。中信证券此前发布了并购重组预案,收购广州证券事项已经进入监管审核流程,相关资源整合工作已经开始。

  此次中信证券的清仓式减持到底会对中信建投产生多大的影响呢?一方面,中信证券持股中信建投比例较低仅为5.58%,即使清仓式减持对中信建投的经营影响也是微弱的。况且,从中信建投角度来看,投行业务是其招牌业务,即使是在去年行业IPO业务整体萎缩的情况下,也能实现保荐业务逆势增长。其保荐项目数量、质量和流程推进效率可见一斑,接下来也将直接受益于科创板和注册制的推进。另外,今年1月份,中信建投披露130亿元定增预案,资本金扩充后,资本中介、自营以及直投业务也有望扩大规模。所以,中信建投在26日一字跌停也是不理性的市场行为。

  笔者认为,此次减持之所以会有如此大的“影响力”,更多的是“清仓式”减持字眼在作怪。实际上,中信建投证券在6月12日发布了限售股上市流通公告,本次限售股上市流通数量为4.64亿股,上市流通日期为2019年6月20日,向市场释放过解禁的信息,履行了相关的信披义务。

  如同公告所称,此次减持是因为“公司自身经营需要”,是公司在发展过程中一次正常的市场行为。市场各方过度解读和担忧是非理性的。当然,对于股东股份减持,监管层也是立有规矩的,股东应当根据规定和实际情况妥善安排减持步骤,注重信息披露,避免与市场不良预期形成共振。笔者认为,股东对所持股份进行“清仓式”减持时,必须充分考虑市场的稳定,毕竟拥有大量中小散户的A股市场极易放大不良情绪,另外减持方还必须考虑维护相关标的市值。同时,相关法律法规也应对“清仓式”减持作进一步的规范与完善,以充分保护广大投资者尤其是中小投资者的合法权益。

(责任编辑:邓浩)

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