临近年末，流动性趋紧，债市跌跌不休。行情的变化让不少投资机构措手不及，也让一些违法违规行为浮出水面。
国海证券12月21日公告称：“我司认可与与会各方的债券交易协议，愿意与与会各方共同承担责任，同时我司将依法追究相关个人伪造公司印章的刑事责任。今后，各方将继续诚实守信开展业务，共同维护债券市场信用和交易秩序。”
公告虽短，事情却不小。国海证券认可的与与会各方的债券交易协议到底是什么？为什么有人刻萝卜章私签债券交易协议？这和当前的债市又有何关联？在媒体的不断追问下，金融行业内债券代持的灰色利益链条开始浮出水面。
所谓代持，就是让别人代自己持有债券，但不转移实质所有权，代持是一种规避监管的交易方式，有时也会沦为利益输送的通道。债券持有方通过与代持方达成协议，约定将标的债券以一定的价格转让给代持方，经过一定时间再以事先约定的价格由债券持有方赎回。通过代持交易，债券持有方通过支付代持方代持期间的资金使用费，保留了债券实质所有权相关的风险和报酬，代持方获得了代持期间让渡资金使用权费用，在财务上可以达成双赢。代持的重要作用是放大投资杠杆，一次代持获得资金后，再购买新的债券，再委托代持，如此循环,实现资本收益的最大化。以购买年化收益率5%的债券为例，经过代持加杠杆后，资金年化收益率可以放大数倍。由于部分代持养券行为涉及套利和规避监管，此前管理层曾多次对此进行查处。
为规避监管，代持双方均不愿意签订公开的书面协议，在操作上体现为正常的买卖交易。由于见不得光，此类代持协议被称为“抽屉协议”，大量的这类协议难以通过合规审查，因而盖不了真章。一些投机取巧者就不惜触犯法律底线私刻公章，被戏称为“萝卜章”，“抽屉协议配上萝卜章”便成了代持交易履约的凭据。在2013年6月开始长达3年多的债市牛市中，这种做法让参与各方都赚到了钱，因而被认为是无风险的买卖。在利益驱使下，一些金融机构不惜铤而走险，对违规行为睁一只眼闭一只眼。而一旦债市转熊，杠杆的杀伤力便瞬间爆发，代持机构所持有债券市价低于原交易价格，便要求转让方按“抽屉协议”价格回购，而对于转让方来说，一旦履约便面临巨额损失，自然心有不甘，这也是近期交易纠纷频发引发债市震荡的重要原因。
值得庆幸的是，目前，在监管力量的及时介入和协调下，国海证券主动表态，与有关各方初步达成了协议，紧张的债市交易员们终于松了口气，12月21日债市也以大幅反弹表示“欢迎”。但防风险的弦松不得，尤其在此事件中暴露出的债券交易杠杆过高、券商内控不严、交易行为不规范等问题，要及时亡羊补牢。
刚刚闭幕的中央经济工作会议提出,“要把防控金融风险放到更加重要的位置，下决心处置一批风险点，着力防控资产泡沫，提高和改进监管能力，确保不发生系统性金融风险”。有关金融监管部门也应对金融机构“代持养券”等行为进行进一步排查和规范，把中央经济工作会议的要求落到实处。（本文来源：经济日报 作者：钱箐旎）
（责任编辑：武晓娟）
